Простой и дисконтированный срок окупаемости проекта – что такое и как рассчитать

Простой срок окупаемости проекта

Содержание:

Что это такое и для чего он нужен

Простой срок окупаемости проекта – это период времени, за который сумма чистого денежного потока (все деньги которые пришли минус все деньги которые мы вложили в проект и потратили на расходы) от нового проекта покроет сумму вложенных в него средств. Может измеряться в месяцах или годах.

Данный показатель является базовым для всех инвесторов и позволяет сделать быструю и простую оценку для принятия решения: вкладывать средства в бизнес или нет.  Если предполагается среднесрочное вложение средств, а срок окупаемости проекта превышает пять лет – решение об участии, скорее всего, будет отрицательным. Если же ожидания инвестора и срок окупаемости проекта совпадают – шансы на его реализацию будут выше.

В случаях, когда проект финансируется за счет кредитных средств – показатель может оказать существенное влияние на выбор срока кредитования, на одобрение или отказ в кредите. Как правило, кредитные программы имеют жесткие временные рамки, и потенциальным заемщикам важно провести предварительную оценку на соответствие требованиям банков.

Как рассчитывается простой срок окупаемости

Формула расчета показателя в годах выглядит следующим образом:

PP=Ko / KFсг, где:

  • PP – простой срок окупаемости проекта в годах;
  • Ko – общая сумма первоначальных вложений в проект;
  • KFсг – среднегодовые поступления денежных средств от нового проекта при выходе его на запланированные объемы производства/продаж.

Данная формула подходит для проектов, при реализации которых соблюдаются следующие условия:

  • вложения осуществляются единовременно в начале реализации проекта;
  • доход нового бизнеса будет поступать относительно равномерно.

Пример расчета

Пример №1

Планируется открытие ресторана с общим объемом инвестиций в 9 000 000 рублей, в том числе запланированы средства на покрытие возможных убытков бизнеса в течение первых трех месяцев работы с момента открытия.

Далее запланирован выход на среднемесячную прибыль в размере 250 000 рублей, что за год дает нам показатель в 3 000 000 рублей.

PP = 9 000 000 / 3 000 000=3 года

Простой срок окупаемости данного проекта равен 3 годам.

При этом данный показатель необходимо отличать от срока полного возврата инвестиций, который включает в себя срок окупаемости проекта + период организации бизнеса + период до выхода на запланированную прибыль. Предположим, что в данном случае организационные работы по открытию ресторана займут 3 месяца и период убыточной деятельности на старте не превысит 3 месяцев. Следовательно, для календарного планирования возврата средств инвестору важно учесть еще и эти 6 месяцев до начала получения запланированной прибыли.

Пример №2

Рассмотренный ранее пример является наиболее упрощенной ситуацией, когда мы имеем единоразовые вложения, а денежный поток одинаков каждый год. На самом деле таких ситуаций практически не бывает (влияет и инфляция, и неритмичность производства, и постепенное увеличение объема продаж с начала открытия производства и торгового помещения, и выплата кредита, и сезонности, и цикличность экономических спадов и подъемов). 

Поэтому обычно для расчета сроков окупаемости делается расчет накопительного чистого денежного потока. Когда показатель накопительно становится равным нулю, либо превышает его, в этот период времени происходит окупаемость проекта и этот период считается простым сроком окупаемости. 

Рассмотрим следующую вводную информацию по тому же ресторану:

Статья 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год 6 год 7 год
Инвестиции 5 000 3 000
Доход 2 000 3 000 4 000 5 000 5 500 6 000
Расход 1 000 1 500 2 000 2 500 3 000 3 500
Чистый денежный поток – 5 000 – 2 000 1 500 2 000 2 500 2 500 2 500
Чистый денежный поток (накопительно) – 5 000 – 7 000 – 5 500 – 3 500 – 1 000 1 500 4 000

На основании данного расчета мы видим, что в 6 году показатель накопительного чистого денежного потока выходит в плюс, поэтому простым сроком окупаемости данного примера будет 6 лет (и это с учетом того, что время инвестирования составило более 1 года).

Как рассчитать простой срок окупаемости в Excel

Приведенные выше примеры достаточно просто рассчитать при помощи обычного калькулятора и листа бумаги. Если же данные сложнее – пригодятся таблицы в Excel.

Расчет примера №1

Расчет простого срока окупаемости выглядит следующим образом:

Таблица 1: формулы расчета.

Пример расчета простого срока окупаемости в Excel

Таблица 2: результаты вычислений:

Пример расчета простого срока окупаемости в Excel - результаты вычислений

Расчет примера №2

Для более сложного варианта расчета простого срока окупаемости расчет в Excel делается следующим образом:

Таблица 1: формулы расчета.

Пример расчета простого срока окупаемости в Excel - формулы расчета

Таблица 2: результаты вычислений:

Пример расчета простого срока окупаемости в Excel - результаты вычислений

Аналогичная методика вычислений используется и для расчета дисконтированного срока окупаемости, речь о котором пойдет в следующей главе.

Дисконтированный срок окупаемости

Что это такое и для чего он нужен?

Простой срок окупаемости проекта не учитывает изменение стоимости денежных средств во времени. Учитывая текущую инфляцию, на 1 млн. рублей сегодня можно купить гораздо больше, чем через 3 года.

Дисконтированный срок окупаемости позволяет учесть инфляционные процессы и рассчитать возврат инвестиций с учетом покупательской способности денежных средств.

Читайте также:  Как привлечь клиентов в магазин

Как рассчитывается дисконтированный срок окупаемости?

Формула расчета будет выглядеть следующим образом:

Формула расчета дисконтированного срока окупаемости

Пример расчета

Несмотря на гораздо более сложный внешний вид формулы дисконтированного срока окупаемости, его практический расчет произвести достаточно просто.

Первое, что необходимо сделать – это рассчитать будущие денежные поступления от нового бизнеса с учетом ставки дисконтирования.

Возвращаясь к нашему примеру с рестораном, примем за ставку дисконтирования 10%.

Дисконтированные денежные поступления за 4 года после открытия бизнеса будут равны (по годам):

Год: Расчет дисконтированных денежных поступлений Результат расчета (рублей)
1 3 000 000 / (1+0,1) 2 727 272
2 3 000 000 / (1+0,1)2 2 479 389
3 3 000 000 / (1+0,1)3 2 253 944
4 3 000 000 / (1+0,1)4 2 049 040
Итого: 7 460 605

Сумма денежных поступлений за 3 года в совокупности составит 7 460 605 рублей, что является недостаточным для возврата инвестиций в размере 9 000 000 рублей.

Непокрытая часть составит 1 539 395 рублей. Разделим эту сумму на денежные поступления в 4 году:

1 539 395/2 049 040 = 0,75 года

Таким образом, дисконтированный срок окупаемости данного проекта составит 3,75 года.

Совокупные поступления за 4 года составят 9 509 645 рублей, что позволит вернуть инвестиции и получить чистую прибыль в размере 509 645 рублей.

Как рассчитать дисконтированный срок окупаемости в Excel

Для расчет дисконтированного срока окупаемости проекта можно использовать математические формулы в Excel.

Для добавим вторую таблицу с расчетом коэффициента дисконтирования, где коэффициент дисконтирования рассчитывается по формуле =СТЕПЕНЬ, которая находится в разделе Формулы-математические формулы-СТЕПЕНЬ.

Расчет дисконтированного срока окупаемости выглядит следующим образом:

Таблица 3: формулы расчета.

Пример расчета дисконтированного срока окупаемости в Excel - формулы

Таблица 4: результаты вычислений:

Пример расчета дисконтированного срока окупаемости в Excel - результаты вычислений

Простой и дисконтированный период окупаемости

Простой и дисконтированный период окупаемости
Период окупаемости вложений (Payback Period, PP) представляет собой наименьший срок, через который инвестированные средства вернутся и станут приносить прибыль. Для краткосрочных проектов нередко применяют простой метод, который заключается в том, что за основу берется значение периода, при котором чистый денежный поток начинания (без учета налогов и операционных затрат) превысит объем инвестированных средств.

Срок окупаемости инвестиций выражается такой формулой:

Формула обычного срока окупаемости

где:

  • IC – вложения на начальной фазе инвестиционного проекта;
  • CFi – поток денег в период времени i, состоящий из чистой прибыли и начисленной амортизации.

Например, инвестор вложил одним платежом в пятилетний проект 4000 тысяч рублей. Доход он получает ежегодно по 1200 тысяч рублей с учетом амортизации. Исходя из приведенных выше условий, можно рассчитать, когда окупится вложение.

Объем дохода за первые три года 3600 (1200 + 1200 + 1200) не покрывает начального вложения, однако сумма за четыре года (4800 тысяч рублей) превышает инвестицию, значит, инициатива окупится меньше, чем за 4 года. Можно более точно рассчитать эту величину, если допустить, что в течение года приток денег происходит равномерно:

Остаток = (1 – (4800 – 4000 / 1200) = 0,33, то есть 4 месяца.

Следовательно, срок окупаемости инвестиций в нашем случае составит 3 года и 4 месяца. Казалось бы, все просто и очень наглядно. Однако не следует забывать, что наше начинание рассчитано на пятилетний срок внедрения, а в условиях снижения покупательной способности денег, такой срок приведет к серьезной погрешности. Кроме того, в простом способе не учтены потоки денежных средств, которые генерируются после наступления периода окупаемости.

Чтобы получить более точный прогноз, используют дисконтированный срок окупаемости (Discounted Payback Period, DPP). Этот критерий можно рассматривать как временной отрезок, в течение которого инвестор получит такой же доход, приведенный к текущему периоду, как и в случае вложения финансового капитала в альтернативный актив.

Показатель можно вычислить, используя такую формулу:

Рассчет DPP

где:

  • DPP – период окупаемости дисконтированный;
  • CF – поток денег, который генерируется вложением;
  • IC – затраты на начальном этапе;
  • n – длительность реализации инициативы (в годах);
  • r – барьерная ставка (ставка дисконтирования).

Из формулы можно увидеть, что дисконтированный срок окупаемости рассчитывается путем умножения ожидаемых денежных потоков на понижающий коэффициент, который зависит от установленной нормы дисконта. Дисконтируемый показатель окупаемости всегда оказывается выше, чем полученный простым методом.

Нередко возникают ситуации, когда после окончания инвестиционного проекта остается значительное количество активов (автотранспорта, сооружений, зданий, оборудования, материалов), которые можно реализовать по остаточной стоимости, увеличивая входящий поток денег. В таких случаях используют расчет периода возврата денег с учетом ликвидационной стоимости (Bail-Out Payback Period, BOPP). Его формула такова:

BO PP

где RV – стоимость ликвидационная активов проекта.

При этом способе расчета к входящим потокам от основной деятельности приплюсовывается стоимость активов ликвидационная, рассчитанная на конец жизненного цикла инициативы. Чаще всего такие проекты имеют меньший период окупаемости, чем стандартные.

В нестабильных экономиках с быстро меняющимися условиями ставка дисконтирования может меняться в процессе цикла жизни начинания. Причиной этого чаще всего служит высокий уровень инфляции, а также изменение стоимости ресурсов, которые можно привлечь.

DPP позволяет учесть динамику стоимости денег, а также использовать для разных периодов разные нормы дисконта. В то же время, он имеет свои недостатки. К ним можно отнести невозможность учета потоков средств после достижения точки безубыточности, а также некорректные результаты при расчетах потоков с различными знаками (отрицательных и положительных).

Определение показателя DPP при оценке инвестиционного предложения позволяет снизить риски потерь инвестированных денег и в общем оценить ликвидность инициативы. Вместе с тем, по одному этому критерию делать далеко идущие выводы не следует, лучше всего оценить предложенный проект по ряду показателей и сделать вывод по всему комплексу полученных данных.

Формула расчета

При расчете дисконтированного периода окупаемости используют следующую формулу:

  • где n – это количество периодов,
  • r — коэффициент дисконтирования (барьерная ставка)
  • CFt — приток средств в периоде t,
  • Io — размер первоначальных капиталовложений в нулевой период.

Коэффициент дисконтирования

Барьерная ставка или коэффициент дисконтирования – это величина, используемая при приведении суммы денежного потока в n-периоде оценки результативности инвестпроекта. Другими словами, это процентная ставка, применяемая в целях перерасчета потенциальных потоков доходов в одну величину текущей стоимости.

Читайте также:  Кинотеатр в маленьком городе, сколько стоит, и как открыть

Для исчисления коэффициента дисконтирования используется следующая формула:

  • где Е – представляет собой норму дисконта (равнозначная для всех шагов расчета либо переменная),
  • (n-1) – временной промежуток между периодом оценки и таковым приведения (исчисляется в годах).

Кроме данной формулы, рекомендуется применять более точную (6-е приложение раздела П6.2 Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестпроекта).

При оценке инвестпроектов с использованием критерия дисконтированного периода окупаемости решение принимают с учетом следующих условий: проект подлежит принятию в случае вероятности окупаемости; проект может быть принят только в том случае, если срок окупаемости не превышает предельный показатель, установленный для компании.

Особенности показателя

Первой особенностью рассматриваемого показателя является непринятие к учету тех сумм чистого денежного потока, формирование которых происходит после периода окупаемости инвестиционных расходов.

Например, по инвестпроектам, предполагающим длительный срок эксплуатации, после периода окупаемости может получиться значительно большая величина чистого денежного потока, чем по таковым с коротким сроком (при равнозначном либо более стремительном периоде окупаемости последних).


Ко второй особенности показателя можно отнести влияние на снижение оценочного потенциала и формирование самого показателя временного периода, ограниченного началом проектного этапа и началом стадии эксплуатации проекта. Чем длительнее этот период, тем выше показатель периода окупаемости проекта.

И, наконец, в качестве третьей особенности показателя, предопределяющей механизм его формирования, выступает существенный масштаб его колебания под воздействием изменения уровня дисконтной ставки. Чем выше уровень последней, принятой в расчете актуальной стоимости исходных показателей периода окупаемости, тем с большей вероятностью возрастает значение (также наоборот).

Период окупаемости может применяться в качестве одного из вспомогательных показателей на этапе отбора инвестпроектов в программу предприятия (в данном случае инвестпроекты с большим периодом окупаемости при условии равенства других показателей оценки будут компанией отклоняться).

Дисконтированный срок окупаемости следует рассматривать как срок, в расчете на который капиталовложение в проект сможет дать аналогичную сумму денежных потоков, приведенных с учетом временного фактора (дисконтированных) к актуальному моменту, что и при альтернативной покупке другого инвестактива в рамках этого же срока.

При инвестиционном планировании и выборе антикризисных инвестпроектов рассматриваемый показатель важен, прежде всего, тем, что он может использоваться для отражения временного горизонта в бизнес-плане инвестпроекта, в пределах которого прогноз денежных потоков по проекту будет особенно надежным.

Пример расчета

Как рассчитывается дисконтированный срок окупаемости инвестиций, рассмотрим на следующем примере.

Исходные данные:

  • Величина инвестиций – 50 450,0;
  • Доходы от инвестиций: за первый год – 14 760,0, за второй год – 18 630,0, за третий год – 19 812,5, за четвертый год – 17 447,5;
  • Размер барьерной ставки – 8,4%.

Пересчет денежных потоков в вид текущих стоимостей будет выглядеть так:

  • PV1 = 14760 / (1 + 0,084) = 13 616,23 тысяч рублей;
  • PV2 = 18630 / (1 + 0,084)2 = 15 788,13 тысяч рублей;
  • PV3 = 19812,5 / (1 + 0,084)3 = 15 600,39 тысяч рублей;
  • PV4 = 17447,5 / (1 + 0,084)4 = 12 643,11 тысяч рублей.

Определяем период, по истечении которого инвестиция окупится.

Величина дисконтированных доходов за 2 года: 13 616, 23 + 15 788, 13 = 29 404,36 тысяч рублей, что является меньшим значением от величины вложений (50 450,0) тысяч рублей.

Величина дисконтированных доходов за три года: 13 616, 23 + 15 788, 13 + 15 600, 39 = 45 004, 75 тысяч рублей, — аналогичная ситуация, что и в первом случае.

Величина дисконтированных доходов за все 4 года составила: 13 616, 23 + 15 788, 13 + 15 600, 39 + 12 643,11 = 57 647, 86 тысяч рублей, что является большим от величины капиталовложений и, соответственно, означает, что возмещение начальных инвестиционных расходов произойдет раньше четырехлетнего периода.

Если допустить, что приток денежных средств будет поступать равномерно в течение всего периода (по умолчанию – поступление денежных средств в конце периода), можно рассчитать остаток от четвертого года.

Остаток = (1 — (57 647, 86 — 50450,00)/12 643,11) = 0,57 года.

Т. е. величина дисконтированного срока окупаемости инвестиций равна 3,57 года.

С учетом поставленной цели исчисление дисконтированного срока может осуществляться с различной точностью. На практике можно часто встретить ситуацию, когда на первом этапе происходит отток средств. В этом случае в правую часть формулы ставят вместо Io сумму дисконтированных оттоков.

Share

  • Facebook
  • Twitter
  • Google +
  • LinkedIn
  • Pinterest

Дисконтированная стоимостьПредыдущая Что такое нематериальные активы и их характеристикаСледующая

На эту же тему

Разбираемся с нюансами банковской гарантии на обеспечение исполнителя контракта

Как составляется доверенность на получение товарно-материальных ценностей от организации

Дисконтированный срок окупаемости (ДСО) – что это

Дисконтированный период окупаемости – это отрезок времени, за который стартовые финансовые вливания полностью покроются полученным доходом. Его расчет происходит по такому же принципу, что и обычный срок возврата, но с применением дополнительного коэффициента — дисконта. Важно понимать, что при для сравнения нужно брать прибыль после уплаты налоговых сборов и прочих издержек, иначе полученный результат может быть далеким от актуальных значений.

Под дисконтом понимают параметр, применяемый для корректировки стоимости капитала в зависимости от различного рода факторов, например, инфляции. Его применение позволяет учитывать динамическую природу финансовых потоков и их способность к изменению собственной стоимости под воздействие внешних воздействий.

В международном обозначении параметр ДСО имеет сокращение DPP – Discounted Payback Period. В российской действительно часто используется синонимичное обозначение – окупаемость в терминах текущих стоимостей.

ДСО

ДСО

По сравнению с прочими способами определения периода возврата вложений использование дисконта является фактором более точного вычисления.

За счет этой особенности повышается эффективность действий, направленных на минимизацию и учет финансовых рисков. Однако использование DPP в его нынешнем виде сопряжено с рядом преимуществ и недостатков, о которых мы поговорим позже.

Читайте также:  5 игр, которые научат делать бизнес

Как найти дисконтированный срок окупаемости

Для нахождения периода возврата капитала с применением дисконта в экономике используется следующая формула:

где:

DPP (Discounted Payback Period) – дисконтированный период возврата;

CF (Cash Flow) – создаваемый вложениями денежный поток;

r – ставка дисконта;

n – срок реализации проекта.

Как видно из формулы, для определения данного показателя требуется значения ставки дисконта и объем вливаемого капитала. Наличие всего двух переменных значений является одним из преимуществ расчета данного параметра.

Сразу стоит отметить, что полученное в результате подсчетов значение должно быть больше или равно величине исходных инвестиций. При соблюдении правильно расчетов полученное значение будет отражать время, за которое вложения покроются полученным доходом. Однако не стоит рассматривать полученное значение как окончательное.

Как рассчитать ДСО

Как рассчитать ДСО

Особенностью расчета по данной формуле является именно применение коэффициента r, который иначе называется барьерной ставкой. Он используется для пересчета стоимости капитала и приведения его к актуальным значениям.

Параметр дисконта r находится по следующей формуле:

r = 1(1+E)n-1

где:

E – норма дисконта;

n-1 – временной промежуток между периодом оценки и желаемым моментом приведения.

Самым простым примером значения показателя нормы дисконта может служить показатель инфляции в среднем по региону.

Сравнение дисконтированного и обычного срока окупаемости

Срок отдачи капитала в традиционном понимание считается наиболее простым параметром. Для его расчета не используются дополнительные коэффициенты, а сам он отображает период, за который чистый доход перекроет объем капитала без оглядки на изменения экономической среды и прочих условий. Как ни странно, его преимущество считается его же недостатком.

Срок окупаемости инвестиций

Срок окупаемости инвестиций

Иными словами, традиционный срок возврата может быть сильно занижен за счет того, что при его расчетах инвестиционный проект рассматривается изолированно, без учета влияния каких бы то ни было факторов. В некоторых ситуациях отсутствие влияния внешней среды на проект может стать одним из факторов потенциального провала проекта и впустую потраченных средств.

Дисконтированный период окупаемости дает более четкое представление о периоде возврата средств за счет того, что в формулах его нахождения присутствует показатель дисконта, за счет которого стоимость капитала корректируется и приводится к актуальному значению.

Проще говоря за годы реализации инвестиционного проекта капитал может потерять часть своей стоимости, например, за счет увеличения инфляции или иных общеэкономических факторов. Применение дополнительного показателя позволяет учесть эту особенность и внести корректировки в расчеты, отчего полученный результат становится более точным.

Инвестирование

Инвестирование

Стоит отметить, что оба этих показателя применяются в равном соотношении, но с одним отличием. ДСО используется в проектах с большим периодом возврата, в то время как его традиционный аналог более подходит для кратковременных вложений. На коротком промежутке времени погрешность вычисления не имеет большого влияния. В связи с этим нельзя четко ответить – какой из данных параметров является лучше, а какой хуже.

Преимущества и недостатки дисконтированного срока окупаемости

Среди положительных качеств такого способа нахождения периода возврата инвестиций следует отметить более точные результаты, по сравнению с традиционным способом оценки периода возврата. Применение дисконта дает возможность произвести необходимые корректировки и, тем самым, повышает актуальность полученного результата.

Несмотря на то, что ДСО является более точным, чем традиционный, он дает достаточно грубую оценку привлекательности инвестиционного проекта и позволяет приблизительно оценить вероятные риски. Однако в странах с не отличающей стабильностью экономической, политической и налоговой системой применение данного показателя является одним из самых распространенных способов минимизации финансовых рисков.

Инвестиции

Инвестиции

К тому же особое влияние имеет спрос на произведенное за счет вложений благо. Иными словами, если темпы потребления нефтепродуктов превышают скорость пополнения их запасов, то в среднесрочной и долгосрочной перспективе инвестиции от разработки новых месторождений смогу с лихвой окупиться. Иная картина складывается в сфере информационных технологий, где высокий уровень конкуренции и постоянно повышающийся уровень программного обеспечения требует от финансовых вливаний более быстрого возврата капитала.

В иных условиях применение дисконтированного срока возврата при оценке эффективности проекта считается недостаточным. К примеру, данный параметр не учитывает направленность и объем вложений. Иными словами, на результат расчетов не влияет, каким образом распределялся финансовый поток. Этот факт также имеет немалое значение на оценку эффективности предприятия. Однако им можно пренебречь при реализации краткосрочных проектов.

Отдельно стоит упомянуть, что дисконтированный срок окупаемости не позволяет определить размер финансовых потоков после достижения точки возврата инвестиций. Формула определения ДСО актуальна только на промежутке времени от вливания инвестиций до получения дохода, способного перекрыть размер инвестиций.

Пример расчетов дисконтированного срока отдачи капитала

Для большей наглядности следует рассмотреть пример расчета. За основу следующие данные:

Инвестиции в 100 тысяч рублей.

Предполагаемый доход:

1-й год: 27400 рублей

2-й год: 35600 рублей

3-й год — 38100 рублей

4-й год — 35900 рублей

Коэффициент  дисконтирования — 8%

Расчет коэффициента дисконтирования

Расчет коэффициента дисконтирования

Первым этапом нахождения дисконтированного срок окупаемости проекта является пересчет доходов с учетом коэффициента дисконтирования по формуле, указанной выше:

27 400/(1+0,08)=25 370,37

35 600/(1+0,08)=32 962,96

38 100/(1+0,08)=35 277,78

35 900/(1+0,08)=33 240,74

Далее произведем сложение полученных данных вплоть до момента, когда сумма денежных потоков не перекроет начальные инвестиции в 100 000. В результате математических действий мы можем сделать вывод, что полный возврат вложенных инвестиций произойдет раньше 4-х лет. Однако можно дополнительно определить остаток от четвертого года с учетом того, что денежные средства поступали равномерно на протяжении всего времени жизни проекта.

Остаток=1- (126 851,85-100 000)/35 900)=0,25

Источники

  • https://BiznesPlan-primer.ru/stati/sostavlenie/prostoj-i-diskontirovannyj-srok-okupaemosti-proekta
  • https://finswin.com/projects/ekonomika/diskontirovannyj-srok-okupaemosti.html
  • http://denjist.ru/orgbiznes/diskontirovannyj-srok-okupaemosti.html
  • https://bank-explorer.ru/finansy/investicii/diskontirovannyj-srok-okupaemosti-investicij.html

[свернуть]
Помогла статья? Оцените её
1 Звезда2 Звезды3 Звезды4 Звезды5 Звезд
Загрузка...