Метод дисконтирования денежных потоков предприятия

Суть метода дисконтирования денежных потоков

Метод дисконтированных денежных потоков (англоязычный вариант названия «discounted cash flow method») – это анализ стоимости бизнес-собственности, основанный на оценке ожидаемых доходов от оцениваемых активов.

Дисконтирование означает понятие реального соотношения будущих денежных потоков, которые может дать оцениваемая собственность, и этих денег на сегодняшний день.

Экономический закон убывающей стоимости денег гласит, что в настоящее время за ту же сумму можно приобрести меньше, чем в будущем. Смысл дисконтирования – в выборе точкой отсчета настоящий момент, к которому приводится стоимость ожидаемых финансовых потоков как прибылей, так и убытков. Для этого применяют ставку (коэффициент, норму) дисконта, представляющую собой отдачу от денежных потоков, то есть их доходность.

Важным показателем является также временной: в течение скольких лет учитывается прогнозируемый доход.

Сфера применения метода дисконтирования денежных потоков

Метод дисконтирования денежных потоков считается универсальным, поскольку позволяет определить, чего стоят будущие доходы в настоящем времени. Потоки денег могут быть изменчивыми, прибыли сменяться убытками, их динамику далеко не всегда можно предусмотреть. Но всегда можно оценить приобретаемую собственность с точки зрения приобретаемых сегодня преимуществ, которые она может дать в будущем.

Целесообразно применять метод ДДП, если:

  • есть основания считать, что в будущем денежные потоки могут существенно измениться;
  • информации об объекте оценки достаточно для прогнозирования будущих прибылей (или убытков);
  • на потоки финансов оказывает сильное влияние сезонность;
  • предмет оценки представляет собой коммерческий объект с большим количеством возможных функций;
  • оцениваемая недвижимость только что построена или введена в эксплуатацию.

ВАЖНО! Помимо очевидных преимуществ метода, нужно принять во внимание факторы, могущие снизить его достоверность: возможность ошибки в осуществлении прогнозов и так называемую симпатию оценивающего.

Практическое применение метода ДДП

Для прогнозирования будущих денежных потоков и их приведения к текущему моменту необходимы следующие данные:

  • доходность (сами денежные потоки);
  • сроки расчетов;
  • ставка дисконтирования.

Рассмотрим на их основе алгоритм расчетов по методу дисконтирования денежных потоков.

Исходная величина для дисконтирования денежных потоков

Базой для расчетов является доходность, то есть реальные денежные потоки от оцениваемой собственности. Учитывается «чистый свободный денежный поток», то есть те финансы, которые останутся в распоряжении собственника после вычета всех затрат, в том числе и инвестиций.

Сроки прогнозов

Определение расчетного периода зависит от объема сведений об объекте оценки. Если их достаточно, чтобы делать прогнозы на долгий срок, можно выбрать более длительный временной период или повысить точность оценки.

В условиях российских экономических реалий средний срок более или менее точных экономических прогнозов составляет 35 лет.

Дисконтирование денежных потоков

Метод дисконтирования доходов основан на предположении, что стоимость компании определяется текущей

Величина дохода, который будет получен в будущем владелец компании.

Метод дисконтированных денежных потоков (DCF) используется, когда ожидается, что будущие денежные потоки являются неустойчивыми и существенно отличается от тока и может обоснованно прогнозировать будущие доходы. Прогнозируемый будущий доход может быть определена как разница между будущими потоками доходов и расходов. Эта разница положительна для большинства вероятных лет, в том числе в прошлом году прогнозируемого периода.568765645

Другими словами, метод более применим к приносящей доход предприятий с нестабильными потоками доходов и расходов. Поскольку доход лучше использовать денежный поток или чистый доход (балансовой прибыли за вычетом налога на прибыль и дивиденды по привилегированным акциям).

Этот метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционной привлекательности, как инвестор, инвестировать в операционную компанию, в конечном счете не купить набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных активов и т.д., и будущий денежный поток доходов, что позволяет ему на инвестиции, прибыль и улучшить свое благосостояние.

Для расчета дисконтированных денежных потоков необходимо:

о продолжительности прогнозируемого периода;

о прогнозную стоимость потоков денежных средств, в том числе обращения;

O ставка дисконтирования.

Реверсия – это остаточная стоимость объекта после прекращения потока доходов. Реверсия может быть получено после истечения срока экономической жизни объекта или его перепродажи до истечения этого срока.

Основные этапы оценки DCF:

1) определение длительности прогнозного периода;

2) ретроспективный анализ и прогноз доходов;

3) Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от продажи;

4) выбор модели денежного потока;

5) анализ и прогноз расходов;

Читайте также:  Как создать логотип для сайта – пошаговое руководство от А до Я

6) анализ и прогноз инвестиций;

7) Расчет денежного потока для каждого года прогнозного периода.

8) определение ставки дисконтирования;

9) Расчет стоимости бизнеса в постпрогнозный период;

10) расчет текущей стоимости будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период;

11), что делает окончательные корректировки.

Метод расчета DCF

1. Определение прогнозируемого периода зависит от объема информации, достаточной для подготовки прогноза, предсказать стоимость денежных потоков. Поскольку прогнозируемый период берется, продолжается до тех пор пока темпы роста компании стабилизировалась (предполагается, что в постпрогнозный период должны быть стабильный долгосрочный рост и бесконечный поток доходов).76878459

В соответствии с установленным в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может быть основано на оценке конкретной ситуации и цели от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где долгосрочные прогнозы трудно, прогноз период сокращается до 3-х лет, что довольно мало, но более долгосрочный прогноз не является реальным. Для точности результата можно сделать дробление прогнозного периода на более мелкие единицы: половину или четверть.

2. Ретроспективный анализ и прогноз доходов. Прогнозирование величины денежных потоков, включая реверсию требует:

а) Анализ доходов и расходов от объекта в ретроспективном периоде на основе финансовой отчетности, предоставленных заказчиком;

б) изучение современного состояния отрасли и рыночной динамики его основных характеристик;

с) прогноз доходов и на основе реконструированных расходов отчета о доходах.

При оценке стоимости компании рассчитывается путем DCF нескольких видов доходов от собственности:

1) потенциальный валовой доход (ПВД);

2) фактический валовой доход (DVD);

3) чистый операционный доход (PSE);67587656

4) чистый доход до (после) налога;

5) денежный поток до уплаты налогов;

6) денежный поток после уплаты налогов.

Движение денежных средств после уплаты налогов – это наличные деньги потока до налогообложения за вычетом платежей по налогу на прибыль.

Требуется для дисконтирования денежных потоков, как крюк:

о движении денежных средств не столь изменчивы, как прибыль;

о термин “денежный поток” относится приток и отток денежных средств, с учетом денежных предметов, таких как “инвестиции” и “долг”, которые не включены в расчет прибыли, то есть все реальные доходы или расходовании средств ,

3. Выбор модели денежного потока. При оценке бизнеса компании используют одну из двух моделей денежного потока (PD):

1) к собственному капиталу;

2) все вложенный капитал.

Движение денежных средств на собственный капитал определяет количество собственных средств, создал эту нить.

Движение денежных средств в общем объеме инвестированного капитала показывает, сколько и на каких условиях финансировать инвестиционный процесс будет занимать, в дополнение к собственным средствам.

Для каждого будущего периода учитывает предполагаемое увеличение долгосрочной задолженности предприятия (приток вновь привлеченных кредитных средств), уменьшение обязательств компании (отток денежных средств в связи с запланированными на будущий период погашения основной суммы задолженности) , выплата процентов по кредитам на их текущее обслуживание.63534

В соответствии со значением DCF Enterprise основывается на будущих денежных потоков. Поэтому необходимо разработать прогноз на движении денежных средств (на основе планов прогнозных денежных потоков) в некоторый будущий период времени, начиная с текущего года. На основе всей имеющейся информации и ретроспективного анализа прогноз валовой выручки от продаж.

4. Ретроспективный анализ и прогноз реализации валовых поступлений требует детального рассмотрения и принимая во внимание целый ряд факторов, среди которых:

о ассортимент продукции;

O объемов производства и цен на продукцию;

о ретроспективном темпы роста предприятия;

о спроса на продукцию;

о существующих мощностей;

о перспективах и последствиях капитальных вложений;

о общей ситуации в экономике, которая определяет перспективы спроса на них;

о ситуации в конкретной отрасли с учетом текущего уровня;

о конкуренции;

о темпах инфляции;

о доля оцениваемых компаний на рынке;

о Долгосрочный рост в постпрогнозный период;

о стратегических и оперативных планов предприятия.

В целом, прогноз валовой выручки должен быть логически согласуется с исторической деятельности компании и отрасли в целом. Оценки, основанные на прогнозах, которые заметно расходятся с историческими тенденциями, представляются неточными.5669786978

Необходимо учитывать то, каким образом компания планирует сохранить или увеличить долю рынка (за счет снижения цен, дополнительных маркетинговых издержек или путем повышения качества и объема производства).

В любой отрасли, как правило, несколько компаний ведут борьбу за долю рынка. И там могут быть разные варианты. Вы можете увеличить свою долю на падающем рынке из-за неудачных конкурентов, но вы можете, наоборот, теряют свою долю на растущем рынке.

В связи с этим важно точно оценить размер и границы сегмента рынка, в котором компания собирается работать. Задача оценщика – определить тенденции доли реального рынка, состоявшейся в настоящее время занимает с точки зрения спроса и потребностей конечных пользователей.

Читайте также:  Рефинансирование кредита в Росбанке: особенности, условия, требования

В этом случае целесообразно учитывать следующие факторы:

о доли рынка, принадлежащая компании в данный момент времени;

о ретроспективный тенденции этой доли;

О предприятии бизнес-план.

На данном этапе оценщик должен:

о изучить структуру затрат и соотношение постоянных и переменных затрат;

о, чтобы оценить инфляционные ожидания (изменения) стоимости каждой категории;

о изучить повторяющиеся и чрезвычайные статьи расходов, которые могут появиться в финансовой отчетности за последние несколько лет, но не встречались в будущем;

O определить амортизацию на основе текущего наличия активов и будущего роста и их удаления;

O рассчитать расходы проценты по долгу на основе прогнозируемых уровней задолженности;

O сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями для конкурентов или компаний с аналогичными средними значениями по отрасли.

5. Анализ и прогноз расходов. Затраты могут быть разделены на промышленные (операционных) затрат и капитальных (инвестиционных) затрат.

Классификация затрат

1) постоянные и переменные.

Постоянные затраты не зависят от изменений объемов производства (общие и административные расходы, амортизация, себестоимость реализованной продукции, за вычетом сборов, арендной платы, налога на имущество и т.д.).

Переменные затраты (сырье, заработная плата являются основной производственный персонал, топливо и потребление энергии для производственных целей), как правило, пропорционально объему производства;

2) прямые и косвенные. Он используется для определения затрат на определенный тип продукта.4352435234

Капитальные инвестиции (затраты) направлены на обширной или интенсивного развития производства (бизнеса) или заменить полностью изношенные основные средства.

Учет издержек производства и капитальных затрат показывает их влияние на стоимость бизнеса на различных этапах его жизненного цикла.

Определение ставки дисконтирования. С математической точки зрения, ставка дисконтирования – процентная ставка, используемая для преобразования будущих потоков доходов (может быть и больше) в одном значении тока (ныне) стоимости, которая является основой для определения рыночной стоимости бизнеса ,

С экономической точки зрения, ставка дисконтирования – норма прибыли требует инвесторов на вложенный капитал в сопоставимых по уровню инвестиционного риска объектов, или норма прибыли на существующих инвестиционных альтернатив с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Если рассматривать ставку дисконтирования компанией как самостоятельное юридическое лицо, отдельно от владельцев и (акционеров), а также от кредиторов, вы можете определить ее как стоимость привлечения капитала в настоящее время из различных источников. Таким образом, ставка дисконтирования, используемая для определения суммы, которую инвестор заплатил бы сегодня (приведенная стоимость) за право присвоения будущих денежных потоков. Из-за рисков, связанных с получением будущих доходов, ставка дисконтирования должна превышать безрисковую ставку капитальных вложений (безрисковая ставка) и обеспечить дополнительный доход за весь период рисков, связанных с инвестированием в компании по оценкам.

Для получения дохода дисконтирования ставки дисконтирования в прогнозном периоде будет принято в середине года. Эго связано с тем, что доход, полученный в течение года, и не входит в единую сумму в конце года. Таким образом, использование учетной ставки в конце года приведет к недооценке текущей стоимости будущих доходов. Однако, если в силу каких-либо специальных функций денежный поток отрасли фокусирует на определенную дату текущего года, то ставка дисконтирования должна основываться на этой дате.

Раскрываем понятие

Говоря простыми словами, дисконтированная стоимость – этот тот объем средств, который необходим на сегодня в целях получения энной суммы в будущем при определенных условиях.

Для наглядного понимания рассмотрим следующий пример. Допустим, через пять лет предприятие намеревается получить в результате своих вложений сумму, равную 200 000 $. Условия вклада – капитализация средств при десятипроцентной прибыли. В результате подсчетов получаем: дисконтированная стоимость нужной суммы на актуальную дату составит порядка 36 400 $. Это говорит о том, что сейчас потребуется вложить в данный проект 36 400 $, чтобы через пятилетний период иметь 200 000 $.

Формула расчета

При определении текущей дисконтированной стоимости используют следующую формулу:

PV=FV/(1+i)t,

  • где PV – величина дисконтированной стоимости,
  • FV – величина, которую намереваются получить вкладчики,
  • i – процентная ставка капиталовложений;
  • t – продолжительность инвестирования (исчисляется в годах).

Как видим, формула очень проста, и при желании можно узнать величину суммы, которую получит предприятие в будущем при наличествующих средствах.

Узнать сумму можно так:

FV = PV*(1+i)t

Предназначение расчета

Применять такие знания можно не только в целях установления изначальных сумм, которые должны быть в наличии, но и при вычислении ожидаемой прибыли. Для этого, собственно, и используется чистая дисконтированная стоимость, отражающая величину дохода за вычетом инвестированных средств.
Оперируя этим показателем, можно также узнать сроки окупаемости потенциального проекта. Особенно это актуально в тех случаях, когда речь идет о достаточно крупных суммах и их возможностях в целом приносить доход.

О дисконтированном сроке окупаемости читайте здесь.

Расчет дисконтированной стоимости может применяться в целях анализа рентабельности вложенных средств и подбора тех проектов, где вложения смогут окупиться быстрее за аналогичный промежуток времени.

Величина дисконтированной стоимости также может использоваться при пересчете задолженностей (дебиторских и кредиторских).

Читайте также:  Всё о НДФЛ: плательщики, ставки, порядок и сроки его уплаты


Как известно, инфляция обуславливает обесценивание денег, а значит, при задержке платежа будет происходить снижение покупательной способности суммы задолженности. Это необходимо учитывать при расчетах с поставщиками и кредитными организациями.

Именно по такой причине многие предприятия стали предпочитать оформление долговременных контрактов на условиях отсрочки платежа. Ведь такой подход позволит им покупать продукцию и сырье еще по старым ценам. Если же сделки осуществляются на крупные суммы, экономия может быть просто колоссальной.

Это стоит также учитывать поставщикам (дистрибьюторам). Во время заключения контрактов следует предусмотреть инфляцию и наложить дополнительный процент к сумме в случае задержки выплаты.

Взвешенный экономический подход всегда был для каждого предприятия возможностью предугадать возможные затруднения при расчетах, и инвестировать свои средства наиболее эффективным способом.

Share

  • Facebook
  • Twitter
  • Google +
  • LinkedIn
  • Pinterest

Аккредитив – что это такое, простым и понятным языком с примерамиПредыдущая Дисконтированный срок окупаемостиСледующая

На эту же тему

Разбираемся с нюансами банковской гарантии на обеспечение исполнителя контракта

Как составляется доверенность на получение товарно-материальных ценностей от организации

Смысл операции дисконтирования

Поясним смысл операции дисконтирования денежных потоков на следующем примере.

Пример

Пусть мы имеем 100 руб. и кладем их на депозит под 5% годовых с ежегодным начислением процентов и зачислением их во вклад. Тогда через год у нас будет 105 рублей.

S1 = 100 + 100 × 0.05 = (1+0.05) × 100 = 105

Через два года у нас будет 110.25 рублей.

S2 = (1+0.05)×(1+0.05) × 100 = (1+0.05)2 × 100 = 110.25

Через три года у нас будет 115.7625 рублей.

S3 = (1+0.05)3 × 100 = 115.7625

Через n лет у нас будет

Sn = (1+0.05)n × 100

В общем виде формула выглядит так

Sn = (1+P)n S0, где

Sn — сумма через n периодов начисления процентов

P — процентная ставка за период

S0 — начальная сумма.

Это формула расчета сложных процентов.

Таким образом, если мы можем положить деньги на депозит с условиями описанными выше, то 100 руб., которые мы получим сейчас, с экономической точки зрения равноценны 105  руб. которые мы получим через год, равноценны 110.25 руб. полученным через два года, равноценны 115.7625 руб. полученным через три года и так далее.

В общем виде: сумма S0, полученная сейчас, равноценна сумме (1+P)n S0, полученной через n лет.

Часто возникает обратная задача: предпологается, что через n лет будет получена сумма Sn, надо найти равноценную ей сумму на текущий момент. Это типичная задача при разработке бизнес-планов, расчете окупаемости инвестиций, оценке стоимости бизнеса по величине ожидаемых доходов (доходный подход). Иными словами, известна сумма Sn, надо определить S0. В этом случае путем простых преобразований получаем формулу расчета:

S0 = Sn/(1+P)n   — Формула дисконтирования

Эта операция называется дисконтированием, она является обратной к вычислению сложных процентов. Процентная ставка в этом случае называется ставкой дисконтирования.

Денежные потоки

При расчете инвестиционных проектов и при оценке бизнеса имеют дело с многократными поступлениями и оттоками денежных средств. Обычно их группируют по некоторым периодам времени (год, квартал, месяц) и суммируют.

Получившиеся значения назваются денежными потоками. Денежные потоки могут быть положительными (сумма поступлений за период превышает сумму оттоков) и отрицательными (сумма оттоков за период превышает сумму поступлений).

Дисконтирование денежного потока за n-й период выполняется путем умножения суммы платежа на коэффициент дисконтирования Kn:

Kn= 1/(1+D)n, где

n — Номер периода (шага) дисконтирования
Kn — Коэффициент дисконтирования на шаге n
D — Ставка дисконтирования

Она отражает скорость изменения стоимости денег со временем, чем больше ставка дисконтирования, тем больше скорость.

    См. также:

  • Расчет ставки дисконтирования по методу WACC — средневзвешенной стоимости капитала

Формула дисконтирования денежных потоков

Если имеется поток платежей через равные промежутки времени:

CF = CF0 + CF1 + CF2 + … + CFN,

то применяя к каждому платежу операцию дисконтирования, получим формулу:

  CF1   CF2     CFN
CFd = CF0 + —– + —— +…+ ——
  (1+D)    (1+D)2     (1+D)N

Один из примеров дисконтированного потока — чистый дисконтированный доход (NPV), в котором элементами потока выступают итоги (приход – расход) на каждом шаге инвестиционного проекта.

Примеры расчета дисконтированных денежных потоков

Пример 1. Оценка бизнеса

Ниже показаны денежные потоки (чистый доход = доходы-расходы) некоторого оцениваемого бизнеса. Шаг дисконтирования (период времени на котором суммируются платежи и поступления) 3 месяца. Ставка дисконтирования 20% годовых.

Обратите внимание, что суммарный чистый доход равен 16 000 000, а суммарный дисконтированный чистый доход равен 11 619 824.

Ниже показаны графики нарастающим итогом денежных потоков и дисконтированных потоков оцениваемого бизнеса.

Видно, что график дисконтированного чистого дохода с каждым шагом все больше отстает от графика чистого дохода.

Источники

  • https://assistentus.ru/buhuchet/diskontirovaniye-denezhnyh-potokov/
  • https://biznes-prost.ru/diskontirovanie-denezhnyx-potokov.html
  • http://denjist.ru/orgbiznes/diskontirovannaya-stoimost.html
  • https://www.finances-analysis.ru/investicii/diskontirovanie-denezhnyh-potokov.htm

[свернуть]
Помогла статья? Оцените её
1 Звезда2 Звезды3 Звезды4 Звезды5 Звезд
Загрузка...